Nullkuponanleihe

Die Nullkuponanleihe ist viel weniger verbreitet als die kupontragende Standardanleihe. Sie wird jedoch oft dazu verwendet, den Garantieteil bei Garantiefonds oder Garantiezertifikaten darzustellen. Nullkuponanleihen entstehen auch durch Anleihen-Stripping.

Üblicherweise wird am Ende der Laufzeit der Nennwert der Nullkuponanleihe ausbezahlt. Ihr Ausgabekurs hat dann ein entsprechend großes Disagio.

Bei der hiervon abweichenden Sonderform des Zinssammlers erfolgt die Ausgabe zum Nennwert und die Anleihe sammelt die Zinsen (feste oder dem Marktzinssatz angepasste Zinsen) bis zum Laufzeitende an.

Die Bewertung der Nullkuponanleihe erfolgt nach folgender Formel:

${\displaystyle \mathrm {Barwert} ={\frac {\mathrm {Nennwert} }{{(1+i)}^{n}}}~~~~\Longleftrightarrow ~~~~i={\sqrt[{n\,}]{\frac {\mathrm {Nennwert} }{\mathrm {Barwert} }}}-1}$

wobei

• i = für die Laufzeit der Anleihe zutreffender Marktzinssatz
• n = Laufzeit gemessen in Perioden

Kauft man eine Nullkuponanleihe z. B. für 50 € (Barwert) und erhält am Ende einer 10-jährigen Laufzeit dafür 100 € (Nennwert), so entspricht dies einer jährlichen Verzinsung von ca. 7 %:

${\displaystyle i={\sqrt[{10\,}]{\frac {\mathrm {100} }{\mathrm {50} }}}-1\approx 0{,}07=7\,\%}$

Da bei einer Nullkuponanleihe während der Laufzeit keinerlei Rückzahlungen erfolgen und somit eine Wiederanlage der Erträge nicht möglich ist, weisen Nullkuponanleihen eine hohe Volatilität auf – ihr Kurs reagiert stärker als der von kupontragenden Anleihen auf Schwankungen des Marktzinssatzes. Nullkuponanleihen haben also ein hohes Kursrisiko. Anders ausgedrückt: Die Duration einer Nullkuponanleihe entspricht immer genau deren Restlaufzeit und ist damit höher als die Duration einer kupontragenden Anleihe. Damit hat die Nullkuponanleihe eine vergleichsweise hohe Zinssensitivität.

Diese hohe Zinssensitivität kann kritisch sein, wenn ein Anleger ein Papier mit hoher Restlaufzeit veräußern muss und seit dem Kauf die Marktzinsen gestiegen sind.

Bei im Privatvermögen befindlichen Anlagen ist nach dem Steuerrecht der Bundesrepublik Deutschland eine Versteuerung der Erträge erst bei Fälligkeit oder vorherigem Verkauf der Wertpapiere vorzunehmen, so dass die implizite Wiederanlage der rechnerischen Bruttozinserträge erfolgt. Im Betriebsvermögen besteht diese Möglichkeit nicht, soweit der Steuerpflichtige bilanziert.

Andere Rechtsordnungen, wie die USA, besteuern bei Nullkuponanlagen jährlich einen fiktiven Zins.

Nullkuponanleihen werden gemäß dem deutschen Handelsrecht zu fortgeführten Anschaffungskosten bilanziert. Die zum Bilanzstichtag aufgelaufenen Zinsen erhöhen als Zugang den Wertansatz.[3] Nullkuponanleihen gelten als Finanzinnovationen und werden daher nach der Emissions- bzw. Marktrendite besteuert.

• Carsten Bentlage: Betriebswirtschaftliche und steuerrechtliche Analyse von Zero-Bonds. Deutscher Universitätsverlag, Wiesbaden 1996, ISBN 3-8244-6301-6 (Zugleich: Halle-Wittenberg, Universität, Dissertation, 1995).

1. Roger Zantow, Josef Dinauer: Finanzwirtschaft des Unternehmens. Die Grundlagen des modernen Finanzmanagements. 4., aktualisierte Auflage. Pearson Studium, München 2016, ISBN 978-3-86894-290-3, S. 251.
2. Carsten Bentlage: Betriebswirtschaftliche und steuerrechtliche Analyse von Zero-Bonds, Gabler Edition Wissenschaft, Wiesbaden 1996, ISBN 3-8244-6301-6, hier Seite 11
3. Beck'sches Steuerberater-Handbuch. 14, 2013/2014, ISSN 0930-2301, Rn. 456 ff.