LEN-Modell

Eine grundlegende Annahme für das Modell ist der Unterschied in der gewünschten Anstrengung, die der Agent wählen soll. Diese wird im Folgenden als Anstrengungsniveau ${\displaystyle x}$ bezeichnet. Der Prinzipal wünscht sich ein hohes Anstrengungsniveau, der Agent hingegen präferiert ein geringes Anstrengungsniveau.

Je höher die Anstrengung, desto weniger möchte der Agent arbeiten. Ihm fällt die Anstrengung zur Last, was seinen Nutzen mindert. Dieses sogenannte Arbeitsleid ${\displaystyle c(x)}$ ist eine Funktion, die vom Anstrengungsniveau ${\displaystyle x}$ abhängt. Sie kann als Kosten für seine Anstrengung interpretiert und in monetären Größen dargestellt werden:

${\displaystyle c(x)=x^{2}}$

Das Arbeitsleid des Agenten steigt überproportional mit zunehmender Anstrengung, da ${\displaystyle x}$ in der Funktion quadriert wird.

Um das höhere, vom Prinzipal präferierte Anstrengungsniveau zu wählen, muss der Agent dementsprechend für das entstandene Arbeitsleid entschädigt werden. Somit treffen beide eine Vereinbarung, bei der der Agent sich zu einer gewissen Entscheidung und der Prinzipal sich zu einer Kompensationszahlung verpflichtet.

Der Nettolohn ${\displaystyle w}$ des Agenten für seine Arbeit ist somit die Entlohnung durch den Prinzipal abzüglich des Arbeitsleides:

${\displaystyle w=p(f)-c(x)}$

${\displaystyle p(f)}$ ist der Lohn in Abhängigkeit vom Ergebnis ${\displaystyle f}$

${\displaystyle f(x,\theta )}$ ist das Ergebnis der Arbeit des Agenten und ist von der Anstrengung ${\displaystyle x}$ und vom Störterm ${\displaystyle \theta }$ abhängig

${\displaystyle c(x)}$ sind die Funktion der Kosten durch die Anstrengung, das Arbeitsleid

Der Nutzen der beiden Akteure wird in Form einer Nutzenfunktion dargestellt. Diese stellt dar, wie viel Nutzen jede monetäre Einheit dem einzelnen Akteur bringt. Der Nutzen des Agenten ist von seinem Nettolohn abhängig. Er steigt durch die Zahlung des Prinzipals und sinkt im Arbeitsleid. Der Prinzipal möchte, dass der Agent sich anstrengt. Sein Nutzen aus der Zusammenarbeit ist höher, je mehr der Agent sich anstrengt. Ebenso möchte der Prinzipal so viel Geld wie möglich für sich behalten. Dadurch sinkt sein Nutzen, je mehr Lohn er dem Agenten zahlt.

Die Linearitätsannahme bezieht sich in erster Linie auf das Entlohnungsschema für den Agenten, oft aber auch auf die Produktionsfunktion der Arbeit des Agenten und die Nutzenfunktion des Prinzipals.[1]

Die Produktionsfunktion des Agenten repräsentiert seine Arbeit. Sie führt zum Ergebnis ${\displaystyle f}$:

${\displaystyle f(x,\theta )=x+\theta }$

${\displaystyle \theta }$ entspricht einem stochastischen Störterm und ist eine Zufallsvariable. Der Störterm beschreibt exogene Zufallseinflüsse auf das Produktionsergebnis ${\displaystyle f}$. Exogene Zufallseinflüsse können in diesem Fall zum Beispiel Glück oder das Verhalten eines Konkurrenten auf dem Markt sein, durch welchen das eigene Produktionsergebnis beeinflusst wird. ${\displaystyle \theta }$ kann alternativ auch als Messfehler verstanden werden, wenn der Prinzipal das Ergebnis ${\displaystyle f}$ ermitteln möchte.

${\displaystyle f}$ ist das Ergebnis der Arbeit des Agenten, das am Ende sowohl der Agent als auch der Prinzipal beobachten können. Hier wird das Hidden-Action-Problem deutlich, da der Prinzipal nur das Ergebnis beobachten kann. Er weiß, wie die Produktionsfunktion aufgebaut ist und wie ${\displaystyle x}$ und ${\displaystyle \theta }$ das Ergebnis beeinflussen. Der Prinzipal kann aber nicht herausfinden, wie es zu diesem Ergebnis gekommen ist, da er weder ${\displaystyle x}$ noch ${\displaystyle \theta }$ beobachten kann. Wenn ${\displaystyle f}$ groß ist und somit das Ergebnis als erfolgreich interpretiert werden kann, ist dem Prinzipal nicht bekannt, ob dies auf einen hohen Arbeitseinsatz ${\displaystyle x}$ des Agenten oder auf Glück durch einen hohen Störterm zurückzuführen ist. Gleiches gilt umgekehrt: bei einem kleinen Ergebnis weiß der Prinzipal nicht, ob der Agent faul war oder lediglich Pech hatte.

Da der Prinzipal das Ergebnis ${\displaystyle f}$ beobachten kann, so ist es auch kontrahierbar. Das heißt, er kann mit dem Agenten einen Vertrag abschließen, der sich am Ergebnis orientiert. Dieser Vertrag wird in Form eines ergebnisabhängigen Entlohnungsschemas gestaltet.

Das Entlohnungsschema wird als linear bezeichnet, da es einen linearen Aufbau besitzt. Die Entlohnung des Agenten für seine Arbeit ist in zwei Teile aufgebaut. Einen erfolgsunabhängigen Grundlohn ${\displaystyle r}$ und einen erfolgsabhängigen Lohn ${\displaystyle sf}$. Die erfolgsabhängige Vergütung kann als Provision verstanden werden. Durch sie soll ein Anreiz geschaffen werden, damit der Agent das vom Prinzipal präferierte Anstrengungsniveau wählt. Strengt er sich mehr an, erhöht sich dadurch ${\displaystyle f(x)}$ und durch den erfolgsabhängigen Lohn ${\displaystyle sf(x)}$ auch sein Vermögen.

Das lineare Entlohnungsschema sieht wie folgt aus:

${\displaystyle p(f)=r+sf}$

${\displaystyle p(f)}$ beschreibt den gesamten Lohn, den der Agent für seine Arbeit vom Prinzipal bekommt

${\displaystyle s}$ ist ein Parameter, der bestimmt, wie hoch die Provision des Agenten am erzielten Gesamtergebnis ${\displaystyle f}$ ist. Somit ist ${\displaystyle s\in [0,1]}$ und wird Beteiligungsparameter genannt

${\displaystyle r}$ ist der erfolgsunabhängige Grundlohn und heißt Fixlohn

Der Nutzen der beiden Individuen wird mithilfe von Nutzenfunktionen beschrieben. Die Nutzenfunktion des Prinzipals stellt die Differenz zwischen dem Ergebnis ${\displaystyle f}$ der Arbeit des Agenten und der Lohnzahlung ${\displaystyle p(f)}$, die der Prinzipal an den Agenten entrichten muss, dar:

${\displaystyle V(f)=f-p(f)}$

Aufgrund der linearen Nutzenfunktion ist der Prinzipal risikoneutral.

Nutzenfunktion des Agenten: Das Sicherheitsäquivalent CE hat einen geringeren Wert als der erwartete Lohn E(w), bringt jedoch den gleichen Nutzen U.

Die Exponentialannahme betrifft die Nutzenfunktion des Agenten. Die Nutzenfunktion ist durch konstante absolute Risikoaversion (constant absolut risk aversion: CARA) charakterisiert. Das bedeutet, sein Grad der Risikoaversion verändert sich nicht, wenn sein Vermögen größer oder kleiner wird:

${\displaystyle U(w)=-\exp(-\alpha w)}$

${\displaystyle w}$ beschreibt das Vermögen des Agenten in monetären Einheiten, also seinen Lohn abzüglich des Arbeitsleids: ${\displaystyle w=r+sf-x^{2}}$

${\displaystyle \alpha =-{\frac {u''(w)}{u'(w)}}=konstant.}$ ${\displaystyle \alpha }$ ist das konstante Arrow-Pratt-Maß der Risikoaversion. Es beschreibt, wie groß die Risikoaversion des Agenten ist. Es ist an jeder Stelle der Funktion gleich groß.

Der Nettolohn ist mit Risiko bzw. Unsicherheit behaftet, da er vom Produktionsergebnis ${\displaystyle f}$ abhängt, das wiederum von ${\displaystyle \theta }$ beeinflusst wird. Aufgrund seiner Risikoaversion, die durch seine Nutzenfunktion gegeben ist, erhält der Agent lieber einen fixen Lohn, anstelle eines ergebnisabhängigen. Der Nutzen des Agenten lässt sich in Form des Sicherheitsäquivalents beschrieben.

Das Sicherheitsäquivalent ${\displaystyle CE}$ beschreibt denjenigen sicheren Geldbetrag, bei dem der Agent zwischen der mit risikobehafteten Auszahlung und dem Sicherheitsäquivalent indifferent ist. Somit ist dem Agenten der Betrag des Sicherheitsäquivalents gleich viel wert wie ein Betrag, der höher oder auch niedriger ausfallen kann. Da der Agent risikoavers ist, liegt der Sicherheitsäquivalent unter dem erwarteten Wert der Entlohnung ${\displaystyle E(w)}$. Der Agent bekommt also lieber einen geringeren, sicheren Betrag, als einen ergebnisabhängigen und somit risikobehafteten Betrag, dessen zu erwarteten Wert jedoch höher ist.

Die Normalverteilungsannahme bezieht sich auf den Störterm ${\displaystyle \theta }$ (auch Fehlerterm genannt) in der Produktionsfunktion des Agenten. Das vom Agenten erzielte Ergebnis ist nicht nur von seiner Anstrengung, sondern auch von einem exogenen Fehlerterm abhängig, der als Glück interpretiert werden kann. ${\displaystyle \theta }$ ist dabei eine Zufallsvariable, die normalverteilt mit dem Erwartungswert ${\displaystyle E[\theta ]=0}$ und der Varianz ${\displaystyle Var(\theta )=\sigma ^{2}}$ ist. Das bedeutet, dass sich die positiven und negativen Zufallseinflüsse auf ${\displaystyle f}$ im Durchschnitt wieder ausgleichen. ${\displaystyle \sigma ^{2}}$ kann als Maß für das exogene Risiko, das mit der Produktion einhergeht, gesehen werden. Je größter ${\displaystyle \sigma ^{2}}$, desto stärker kann das Ergebnis von der eingesetzten Anstrengung abweichen. Welche Größe der Fehlerterm annimmt, ist dem Prinzipal unbekannt. Lediglich die Normalverteilung des Fehlerterms ist ihm bekannt. Somit ist er unfähig, die Anstrengung des Agenten aus dem Endergebnis herzuleiten. Weder der Prinzipal, noch der Agent haben Einfluss auf den Störterm.

Das LEN-Modell läuft in 4 Schritten ab:

1. Zuerst erstellt der Prinzipal ein Entlohnungsschema und präsentiert es dem Agenten. Dabei legt er den erfolgsunabhängigen Fixlohn ${\displaystyle r}$ und den Beteiligungsparameter ${\displaystyle s}$ fest.
2. Im zweiten Schritt ist der Agent an der Reihe und entscheidet darüber, ob er dem Entlohnungsschema zustimmt oder nicht. Die Alternativen zur Arbeit für den Prinzipal bieten ihm den Reservationswert ${\displaystyle m}$. Somit nimmt er das Angebot des Prinzipals nur an, wenn sein Nutzen aus der Kooperation mit ihm mindestens so groß wie ${\displaystyle m}$ ist.
3. Wenn der Agent sich dazu entschieden hat, den Vertrag anzunehmen, entscheidet er wie viel Aufwand er in die Arbeit investiert. Er wählt das Anstrengungsniveau ${\displaystyle x}$.
4. Danach wird der Naturzustand ${\displaystyle \theta }$ realisiert und das Ergebnis ${\displaystyle f}$ kommt zustande. Sowohl der Agent als auch der Prinzipal beobachten es. Auf Basis des Ergebnisses kann die Zahlung ${\displaystyle p(f)}$ an den Agenten erfolgen und die Zusammenarbeit der beiden endet.

Der Prinzipal wird das Entlohnungsschema so gestalten, dass sein eigener Nutzen maximal ist. Dieser ist das erzielte Ergebnis abzüglich der Lohnzahlung an den Agenten ${\displaystyle (f-p)}$. Obwohl der Prinzipal nicht beobachten kann, welche Anstrengung ${\displaystyle x}$ der Agent wählt, kennt er all seine wichtigen Eigenschaften. Somit kann er die Entscheidung des Agenten antizipieren. Der Prinzipal kennt:

• Die Nutzenfunktion ${\displaystyle U(w)}$ des Agenten

• Die Funktion des Arbeitsleids ${\displaystyle c(x)}$

• Die Anstrengungen ${\displaystyle x}$, zwischen welchen der Agent wählen kann

• Den Reservationswert ${\displaystyle m}$ des Agenten

Durch dieses Wissen kann der Prinzipal ermitteln, ob der Agent einen vorgeschlagenen Vertrag annimmt oder nicht. Ziel des Prinzipals ist es, so viel vom Ergebnis ${\displaystyle f}$ wie möglich für sich zu behalten, damit sein eigener Nutzen maximal ist. Er berücksichtigt dabei, dass die Zahlung an den Agenten mindestens so groß wie dessen Reservationswert ${\displaystyle m}$ ist. Ein Entlohnungsschema, das dem Agenten weniger Vermögen als der Reservationswert ${\displaystyle m}$ bringt, würde dieser ablehnen. Sobald es ihm mehr Vermögen einbringt, nimmt er es an. Deshalb wird davon ausgegangen, dass der Prinzipal ihm ein Entlohnungsschema vorschlägt, dass dem Agenten gleich viel Vermögen wie ${\displaystyle m}$ einbringt. Die Annahme ist, dass der Agent dieses Entlohnungsschema gerade noch annimmt. Er erhält dann einen Lohn im Wert seines Reservationswertes.

Das Sicherheitsäquivalent bringt dem Agenten gleich viel Nutzen wie die risikobehaftete Auszahlung. Daher kann repräsentativ für den Nutzen aus der Entlohnung mit dem Sicherheitsäquivalent gerechnet werden. Es wird im CARA-Fall als Differenz zwischen Erwartungswert und Risikoprämie berechnet. Vom Erwartungswert wird die Risikoprämie ${\displaystyle \textstyle {\frac {1}{2}}\alpha \sigma ^{2}}$ subtrahiert.

Das Sicherheitsäquivalent ist demnach:

${\displaystyle CE=E[x]-{\frac {1}{2}}\alpha \sigma ^{2}=r+sx^{2}-{\frac {1}{2}}\alpha \sigma ^{2}}$ [2]

${\displaystyle r}$ ist der erfolgsunabhängige Fixlohn und ${\displaystyle s}$ der Anteil am Ergebnis ${\displaystyle f}$. ${\displaystyle sf}$ ist somit der erfolgsabhängige Teil der Entlohnung. Bei ${\displaystyle s=0}$ bekommt der Agent nur einen fixen Lohn, der unabhängig vom erzielten Ergebnis ist. Bei ${\displaystyle s=1}$ trägt der Agent das vollständige Risiko des Ergebnisses. Der Fixlohn ${\displaystyle r}$ kann auch negativ sein. In diesem Fall ist ${\displaystyle r}$ eine Vorauszahlung, die der Agent an den Prinzipal leistet. Der Agent bezahlt dann, um an der Kooperation teilnehmen zu können. Dies würde er tun, wenn die Zusammenarbeit aussichtsvoll ist und er mindestens den Reservationswert ${\displaystyle m}$ bekommt. Das für ihn selbst nutzenmaximierende Entlohnungsschema findet der Prinzipal, indem er die Reaktion des Agenten auf das von ihm vorgeschlagene Entlohnungsschema antizipiert.

Das Vermögen des Agenten ist beschrieben durch:

${\displaystyle w=r+s(x+\theta )-x^{2}}$

Sein Vermögen ist gleichzusetzen mit dem Sicherheitsäquivalent:

${\displaystyle w=E[w]-{\frac {1}{2}}\alpha Var(w)=r+sx-x^{2}-{\frac {1}{2}}\alpha s^{2}\sigma ^{2}}$

${\displaystyle [}$ Erläuterung: ${\displaystyle \textstyle Var(w)=s^{2}\sigma ^{2}}$, da die Varianz von ${\displaystyle \textstyle r=0}$ und ${\displaystyle \textstyle Var(s\theta )=s^{2}Var(\theta )=s^{2}\sigma ^{2}}$ ${\displaystyle ]}$

Der Agent möchte ${\displaystyle x}$ so wählen, dass sein Vermögen maximiert ist. Somit stellt er die Bedingung erster Ordnung nach ${\displaystyle x}$ auf (nach ${\displaystyle x}$ ableiten):

${\displaystyle {\frac {\partial CE}{\partial x}}=0}$ führt zu ${\displaystyle x^{*}={\frac {s}{2}}}$

Der optimale Einsatz ${\displaystyle x^{*}}$ ist die Reaktion des Agenten auf das vom Prinzipal gewählte Entlohnungsschema. Aus dem optimalen Einsatz ${\displaystyle x^{*}}$ ist zu erkennen, dass weder Fixlohn noch Reservationswert ${\displaystyle m}$ einen Einfluss auf die Anstrengung ${\displaystyle x}$ des Agenten haben. Ein Entlohnungschema ${\displaystyle s=0}$ , das nur aus einem Fixlohn bestehen würde, regt den Agenten an die niedrigst mögliche Anstrengung ${\displaystyle x=0}$ zu wählen, egal wie hoch der Fixlohn ist.

Mit der optimalen Anstrengung ${\displaystyle x^{*}}$ des Agenten ergibt sich für sein Vermögen (indem ${\displaystyle x^{*}}$ in seine Vermögensfunktion einsetzt wird):

${\displaystyle w(x^{*})=r+{\frac {s^{2}}{4}}(1-2\alpha \sigma ^{2})}$

Der Agent stimmt der Kooperation zu, wenn sein Vermögen mindestens so groß wie der Reservationsnutzen ${\displaystyle m}$ ist. Der Prinzipal maximiert seinen Nutzen, indem er die Lohnkosten so niedrig wie möglich hält. Dann bleibt so viel wie möglich für ihn übrig. Er wählt deshalb die Parameter ${\displaystyle r}$ und ${\displaystyle s}$ so, dass das Vermögen des Agenten genau dessen Reservationsnutzen ${\displaystyle m}$ entspricht.

So ergibt sich für das Vermögen des Agenten:

${\displaystyle w(x^{*})=r+{\frac {s^{2}}{4}}\left(1-2\alpha \sigma ^{2}\right)=m}$

nach ${\displaystyle r}$ umgeformt: ${\displaystyle r=m-{\frac {s^{2}}{4}}(1-2\alpha \sigma ^{2})}$

In der oberen der beiden Gleichungen ist zu erkennen, dass ${\displaystyle r}$ und ${\displaystyle s}$ gegeneinander substituierbar sind. Wenn der Fixlohn ${\displaystyle r}$ kleiner wird, muss ${\displaystyle s}$ steigen damit der Ausdruck weiterhin ${\displaystyle =m}$ ist.

Durch die Erhöhung des Beteiligungsparameters ${\displaystyle s}$ treten drei Effekte auf:

1. Vermögenseffekt: steigt ${\displaystyle s}$, so steigt auch die erwartete Lohnzahlung an den Agenten. Sein erwartetes Vermögen wird dadurch erhöht.
2. Anreizeffekt: Ein höheres ${\displaystyle s}$ veranlasst den Agenten dazu, einen höheren Einsatz ${\displaystyle x}$ zu wählen. Dadurch erreicht er ein höheres Vermögen für sich selbst.
3. Risikoeffekt: Durch ein höheres ${\displaystyle s}$ steigt das Risiko im Vermögen des Agenten. Dadurch benötigt dieser eine höhere Risikoprämie. Die Risikoprämie ist die Differenz zwischen dem Sicherheitsäquivalent und dem erwarteten Vermögen.

In der Gleichung von ${\displaystyle w(x^{*})}$ ist zu erkennen, dass die Substituierbarkeit von ${\displaystyle r}$ und ${\displaystyle s}$ nicht mehr gegeben ist, wenn der Risikoeffekt zu groß ist, also wenn ${\displaystyle \textstyle 2\alpha \sigma ^{2}>1}$. Dann wäre der Ausdruck in der Klammer negativ und die Risikoaversion des Agenten zu groß. In diesem Fall dominiert der Risikoeffekt gegenüber dem Vermögenseffekt. Somit ist bei einer Erhöhung von ${\displaystyle s}$ auch eine Erhöhung von ${\displaystyle r}$ notwendig, damit der linke Teil der Gleichung wieder mindestens so groß ist wie ${\displaystyle m}$. Dies kann als Kompensation für das eingegangene Risiko gesehen werden.

Der Prinzipal wählt die Parameter ${\displaystyle r}$ und ${\displaystyle s}$ so, dass sein Nutzen dabei maximiert wird. Sein Nutzen ist gegeben durch:

${\displaystyle V=f-(r+sf)=(1-s)f-r}$ .

Da ${\displaystyle f=x+\theta }$ , ist ${\displaystyle V=(1-s)(x+\theta )-r}$

Der Prinzipal ist risikoneutral, dadurch entspricht sein Nutzen dem erwarteten Nutzen: ${\displaystyle V=E[V]=(1-s)x-r}$

Unter Berücksichtigung des gewählten Einsatzes ${\displaystyle \textstyle x^{*}={\frac {s}{2}}}$ des Agenten und ${\displaystyle \textstyle r=m-{\frac {s^{2}}{4}}(1-2\alpha \sigma ^{2})}$ möchte der Prinzipal seinen Nutzen maximieren. Für ${\displaystyle V}$ ergibt sich:

(${\displaystyle x^{*}}$ und ${\displaystyle r}$ in ${\displaystyle V}$ einsetzen)

${\displaystyle V=(1-s){\frac {s}{2}}-m+{\frac {s^{2}}{4}}(1-2\alpha \sigma ^{2})}$

Der Prinzipal wählt das bestmögliche ${\displaystyle s}$, um seinen eigenen Nutzen zu maximieren. Der Nutzen ${\displaystyle V}$ wird maximiert, indem die Bedingung erster Ordnung (nach ${\displaystyle s}$ ableiten) aufgestellt wird:

${\displaystyle {\frac {\partial V}{\partial s}}=0}$ führt zu ${\displaystyle s^{*}={\frac {1}{1+2\alpha \sigma ^{2}}}}$

Mithilfe von ${\displaystyle s^{*}}$ lässt sich der optimale Fixlohn ${\displaystyle r^{*}}$ berechnen: ${\displaystyle r^{*}=m-{\frac {1-2\alpha \sigma ^{2}}{4(1+2\alpha \sigma ^{2})^{2}}}}$

Mit ${\displaystyle r^{*}}$ und ${\displaystyle s^{*}}$ stehen die Parameter für das Entlohnungsschema fest. Der Prinzipal präsentiert das Entlohnungsschema dem Agenten. Dieser nimmt es an, da es ihm denselben Nutzen erbringt als sein Reservationswert ${\displaystyle m}$. Der Agent wählt nun die optimale Anstrengung ${\displaystyle x^{*}}$ in Bezug auf die vorgeschlagenen Werte ${\displaystyle r^{*}}$ und ${\displaystyle s^{*}}$:

Da ${\displaystyle \textstyle x^{*}={\frac {s}{2}}}$ ergibt sich mit ${\displaystyle s^{*}}$ eingesetzt: ${\displaystyle x^{*}={\frac {1}{2(1+2\alpha \sigma ^{2})}}}$

Der Nutzen des Agenten durch die Lohnzahlung ist genau so groß wie sein Nutzen aus ${\displaystyle m}$ . Der Nutzen des Prinzipals beträgt mit ${\displaystyle x^{*}}$:

${\displaystyle V={\frac {1}{4(1+2\alpha \sigma ^{2})}}-m}$

${\displaystyle s}$, ${\displaystyle x}$ und ${\displaystyle V}$ sind invers von ${\displaystyle \alpha \sigma ^{2}}$ abhängig, was die Gegenläufigkeit zwischen Anreizgestaltung (Beteiligung am Gewinn durch ${\displaystyle s}$) und Risikoaufteilung deutlich macht. Für den Prinzipal ist es besser, den erfolgsabhängigen Teil ${\displaystyle s}$ zu reduzieren, wenn die Risikoaversion des Agenten und/oder die Varianz des Störterms ${\displaystyle \sigma ^{2}}$ steigt. Bei größerer Risikoaversion und Varianz des Störterms benötigt der Agent eine höhere Risikoprämie, um für das eingegangene Risiko entschädigt zu werden. Jedoch bekommt der Agent nie ausschließlich eine erfolgsabhängige Entlohnung, egal wie groß seine Risikoaversion ist.

Das eigene Vermögen versucht der Prinzipal möglichst risikofrei zu halten (${\displaystyle s}$ fast 1), falls ${\displaystyle \alpha }$ oder ${\displaystyle \sigma ^{2}}$ klein sind. Durch den Anreizeffekt kann der Prinzipal den Agenten zu einer hohen Anstrengung ${\displaystyle x}$ bewegen, da die benötigte Risikoprämie gering ist.

Da der erwartete Nutzen des Prinzipals ${\displaystyle E[V]}$ mit steigendem ${\displaystyle m}$, ${\displaystyle \alpha }$ und ${\displaystyle \sigma ^{2}}$ sinkt, bevorzugt der Prinzipal Agenten mit niedrigem Reservationswert, kleinem Grad an Risikoaversion (kleines ${\displaystyle \alpha }$) und einer Produktionsfunktion ${\displaystyle f}$ mit möglichst kleiner Varianz.