Innerer Wert

Die gebräuchlichste Methode zur Ermittlung des inneren Wertes eines Unternehmens in der Finanzanalyse ist das Discounted Cash-Flow-Verfahren (DCF). Der Unternehmenswert wird hierbei in Form des Barwertes von Zukunftserfolgen definiert.

Bei zu liquidierenden Unternehmen entspricht der Unternehmenswert hingegen dem Substanzwert, der sich bilanziell aus der Differenz zwischen dem Marktwert der Aktiva und den Verbindlichkeiten (Reinvermögen).[6] Die Aktiva setzen sich aus materiellen und immateriellen Realgütern und Nominalgütern zusammen. Der Substanzwert eines Unternehmens ergibt sich aus der Summe der Einzelwerte aller betrieblichen Vermögensgegenstände zum Fair value des Bewertungsstichtages abzüglich der Schulden und Rückstellungen.[7]

Bei der Bilanzierung einer Unternehmensübernahme ergibt sich im Rahmen der Kaufpreisallokation eine Differenz aus dem inneren Wert beziehungsweise Kaufpreis und dem Substanzwert, welche als Firmenwert und/oder sonstiger immaterielle Vermögenswert aktiviert wird. Diese Differenz fügt dem Substanzwert die Marktpotenziale des Unternehmens hinzu.

Da die verschiedenen Bewertungsmethoden (etwa Sachwert- oder Ertragswertverfahren) zu verschiedenen Ergebnissen führen, kann man bei Unternehmen nicht von einem absoluten inneren Wert sprechen, sondern nur von einer Bewertungsspanne (siehe auch: Kursziel). Durch Kombination mehrerer Analysemethoden lässt sich die Zuverlässigkeit der Bewertung erhöhen. Bei komplexen Mischkonzernen liegt deren Börsenwert häufig unter einem theoretischen inneren Wert. Diese Differenz wird Konglomeratsabschlag genannt.

Der innere Wert des Eigenkapitals (Marktwert) entspricht theoretisch dem Barwert der erwarteten künftigen Netto-Dividenden, diskontiert mit dem Eigenkapitalkostensatz der Aktionäre.[8] Der Bilanzkurs ermittelt den inneren Wert einer Aktie auf Grundlage der Eigenkapitalsubstanz einer Aktiengesellschaft. Der Bilanzkurs ist die Messzahl des inneren Werts.[9] Der relative Bilanzkurs ${\displaystyle BK_{\text{rel}}}$ ist das Verhältnis zwischen Eigenkapital ${\displaystyle EK}$ und Grundkapital ${\displaystyle GK}$:[10]

${\displaystyle BK_{\text{rel}}={\frac {EK}{GK}}\cdot 100}$,

während der absolute Bilanzkurs ${\displaystyle BK_{\text{abs}}}$ dem Produkt aus ${\displaystyle BK_{\text{rel}}}$ und Nominalwert der Aktie ${\displaystyle NW}$ entspricht:

${\displaystyle BK_{\text{abs}}=BK_{\text{rel}}\cdot NW}$.

Der innere Wert bezeichnet bei Optionen den Teil des Optionspreises, den die Option bei sofortiger Ausübung erzielen würde.[11] Der innere Wert ist die Differenz aus dem aktuellen Kurswert des Basiswerts und dem Ausübungspreis.[12] Liegen die Optionsprämien über dem inneren Wert, wird vom Zeitwert gesprochen; ist der innere Wert Null, besteht der Optionspreis nur aus dem Zeitwert.[13]

Der innere Wert ${\displaystyle IW}$ errechnet sich bei Kaufoptionen aus dem aktuellen Kurswert des Basiswerts ${\displaystyle BW}$ abzüglich Basispreis ${\displaystyle BP}$:

${\displaystyle IW=BW-BP}$,

bei Verkaufsoptionen entsprechend

${\displaystyle IW=BP-BW}$.

Nur bei Optionen „im Geld“ gibt es einen inneren Wert, die übrigen („am Geld“ und „aus dem Geld“) haben einen inneren Wert von Null;[14] weil sie nicht ausgeübt werden, kann ihr innerer Wert nicht negativ sein.

Bei jederzeit ausübungsfähigen Optionen (amerikanische Option) ist der innere Wert stets höchstens so hoch wie der theoretische Wert. Ist die frühzeitige Ausübung der Option nicht möglich (europäische Option), dann kann der innere Wert auch über dem theoretischen Wert liegen.[15][16]

Der theoretische Wert von Optionen wird mit Hilfe von Optionspreismodellen berechnet (siehe Optionspreistheorie).